(upd7) Aντίδραση σημειώνεται στο ελληνικό χρηματιστήριο με τον
Γενικό Δείκτη στις 813 μονάδες +1,4% σε μια συνεδρίαση όπου
πρωταγωνιστούν τα μη τραπεζικά blue chips όπως ΟΠΑΠ, Μυτιληναίος και
ΔΕΗ, ενώ κέρδη έως και 5% καταγράφουν οι τράπεζες. Στο +4,84% η
Πειραιώς, απώλειεες έως και 4,60% για τις Κυπριακές. Ο ΟΠΑΠ κερδίζει
+5,74% με φόντο την κατάθεση προσφορών για την ιδιωτικοποίησή του, στο
+5% η Μυτιληναίος, +3,61% η ΔΕΗ και +2,88% η MIG. Το ΧΑ βρίσκεται πάνω
από την κρίσιμη ζώνη των 800-790 μονάδων και στα επίπεδα αυτά θα κριθεί η
μάχη αγοραστών πωλητών. Τεχνικά η αγορά βρίσκεται σε πολύ οριακά σημεία
και χρειάζεται άμεσα να επανακτήσει momentum. Ήπιο το τέμπο σε όγκους
και τζίρους. Στα 28 εκατ. τεμάχια ο όγκος, στα 21,5 εκατ. ο τζίρος.
Ο προϋπολογισμός ψηφίστηκε με 167 ψήφους ωστόσο αυτό είχε αποτιμηθεί στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η πιθανότητα να μην ληφθεί απόφαση στο Eurogroup σήμερα επίσης έχει σε μεγάλο βαθμό προεξοφληθεί από την αγορά αλλά αναμένεται δήλωση πολιτικής στήριξης.
Ο κ. Σαμαράς ο έλληνας πρωθυπουργός θα μεταβεί στις 13 Νοεμβρίου στις Βρυξέλλες με στόχο να ξεκαθαρίσει το θέμα της δόσης των 31,5 δις ευρώ ενώ στην Σύνοδο Κορυφής 22-23 Νοεμβρίου ίσως παρθούν οι τελικές αποφάσεις.
Να σημειωθεί ότι η έκθεση προόδου της ελληνικής οικονομίας αναμένεται στις 16 ή 19 Νοεμβρίου με βάση ορισμένες πηγές.
Επίσης έχει προεξοφληθεί και ο τρόπος κάλυψης των 5 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων που κατέχει η ΕΚΤ που λήγουν στις 16 Νοεμβρίου. Αύριο ο ΟΔΔΗΧ εκδίδει έντοκα ενός και τριών μηνών με στόχο να συγκεντρώσει τα 5 δις ευρώ.
Με τις πρακτικές αυτές ωστόσο η ΕΚΤ πληρώνει τον εαυτό της γιατί οι ελληνικές τράπεζες που θα χρηματοδοτήσουν το κράτος λαμβάνουν ρευστότητα από την ΕΚΤ μέσω του ELA της ΤτΕ. Το μόνο στοιχείο που ακόμη δεν έχει προεξοφληθεί είναι ο τρόπος καταβολής της δόσης, εφάπαξ ή τμηματικά.
Κατά ορισμένους τραπεζίτες, η δόση θα δοθεί εφάπαξ και αν αυτό συμβεί θα πρόκειται μια θετική είδηση. Ωστόσο με όρους ρεαλιστικούς, οποιαδήποτε συζήτηση για δοσολογία της δόσης, για τμηματική καταβολή της δόσης των 31,5 δισ. ευρώ μπορεί να χαρακτηριστεί μόνο προσβλητική.
Η βιωσιμότητα του χρέους ο καταλύτης
Δεν υπάρχει ιστορικό προηγούμενο, δεν υπάρχει ιστορικά άλλη περίπτωση σαν της Ελλάδος που ενώ προχώρησε στην μεγαλύτερη αναδιάρθρωση, συνεχίζει να παραμένει μη βιώσιμο το χρέος της.
Οι εκτιμήσεις είναι άκρως δυσοίωνες.
Το χρέος προς ΑΕΠ ήταν στο 145-150% πριν 3-4 χρόνια για να φθάσει στο 190% το 2013 με βάση επίσημες προβλέψεις της Κυβέρνησης.
Το haircut στο χρέος που αποδεκάτισε τράπεζες, ασφαλιστικά ταμεία και ομολογιούχους φυσικά πρόσωπα απέτυχε παταγωδώς.
Το χρέος θεωρητικά μειώθηκε 105 δισ. ευρώ αλλά σε απόλυτα μεγέθη μόλις 20 δισ. ευρώ και βρίσκεται πέριξ των 345-350 δισ. ευρώ.
Το ΑΕΠ δηλαδή ο εθνικός παραγόμενος πλούτος από 224 δισ. ευρώ θα υποχωρήσει το 2013 στα 180 δισ. ευρώ.
Η επιδείνωση της σχέσης χρέους προς ΑΕΠ αποδίδεται αφενός στην μικρή μείωση του συνολικού χρέους αφετέρου στην πολύ μεγάλη μείωση του εθνικού πλούτου του ΑΕΠ (Ακαθάριστου, Εγχώριου Προϊόντος).
Το χρέος από τους ιδιώτες που κατείχαν 250 δισ. ευρώ μειώθηκε δραστικά μεν στα 70-80 δισ., αλλά αντικαταστάθηκε από νέο χρέος τα δάνεια που έχουν χορηγήσει η ΕΕ και το ΔΝΤ στην Ελλάδα. Δηλαδή ως παράδειγμα ένας πολίτης αντί να χρωστάει 100.000 ευρώ στην Εθνική τα χρωστάει στην Deutsche bank.
Άλλαξε το όνομα αλλά το χρέος παρέμεινε το ίδιο.
Το αποτέλεσμα είναι ότι το χρέος δεν μειώθηκε αντιθέτως αυξήθηκε ως ποσοστό ως προς το ΑΕΠ θέτοντας ένα μείζον ηθικό, πρακτικό και νομικό θέμα. Για να διασωθεί η Ελλάδα χρειάζεται haircut στα δάνεια του επίσημου τομέα. Το haircut δεν μπορεί να αποτραπεί.
To χρονολόγιο των εξελίξεων
Η Ελλάδα τήρησε με καθυστέρηση μεν… αλλά τις τήρησε τις δεσμεύσεις της ψηφίζοντας τα μέτρα με οριακή πλειοψηφία 153 βουλευτών και τον προϋπολογισμό με 167 βουλευτές. Απομένει η έκθεση προόδου η οποία ωστόσο θα είναι δίκοπο μαχαίρι καθώς θα επιτρέπει πολιτικά συμπεράσματα, ωστόσο στην οικονομική της προσέγγιση θα επιβεβαιώνει αυτό που αναμένουν σχεδόν όλοι ότι ελάχιστα πράγματα έγιναν στην Ελλάδα.
Ωστόσο η δόση των 31,5 δισ. ευρώ θα καταβληθεί και όπως φαίνεται θα συμπεριληφθούν και οι επιπλέον δόσεις δηλαδή συνολικά 45 δισ.ευρώ.
Το χρονολόγιο των σημαντικότερων εξελίξεων που πρέπει να γνωρίζει ο επενδυτής και η αγορά είναι το εξής.
11 Νοεμβρίου: Χθες ψηφίστηκε ο προϋπολογισμός με 167 ψήφους υπέρ.
Είχε προηγηθεί η ψήφιση των μέτρων με οριακή πλειοψηφία 153 βουλευτών.
12 Νοεμβρίου: Στο Eurogroup δεν θα υπάρξει συγκεκριμένη απόφαση για την δόση καθώς η έκθεση προόδου δεν έχει ακόμη επισημοποιηθεί.
Ωστόσο θα υπάρχει ξεκάθαρο πολιτικό μήνυμα ότι οι ενέργειες της Ελλάδος είναι προς την σωστή κατεύθυνση.
13 Νοεμβρίου: Δημοπρατούνται 2 εκδόσεις εντόκων 1 και 3 μηνών με στόχο να αντληθούν 5 δισ. ευρώ ώστε να αποπληρωθεί τα ελληνικά ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ ύψους 5 δισ. ευρώ και λήγουν 16 Νοεμβρίου. Οι ελληνικές τράπεζες θα χρηματοδοτήσουν το ελληνικό δημόσιο με στόχο να πληρώσει τα 5 δισ. Μια σοβαρή υποσημείωση η ΕΚΤ θα χρηματοδοτήσει τις ελληνικές τράπεζες. Δηλαδή η ΕΚΤ θα αποπληρώσει με δικά της κεφάλαια τα 5 δισ. ευρώ που λήγουν.
14 ή 15 Νοεμβρίου: Ανακοινώνονται οι όροι ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών. Το www.bankingnews.gr τους έχει ήδη παρουσιάσει αναλυτικότατα. Το core tier 1 στο 9% έως το 2014. Έως το 6% το core tier 1 θα καλυφθεί με κοινές μετοχές. Από 6,01% έως 9% το core tier 1 θα καλυφθεί με cocos. Τα warrants θα είναι 9 και η ελάχιστη συμμετοχή 10% επί της αύξησης κεφαλαίου.
16 Νοεμβρίου: Λήγουν τα 5 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων που κατέχει η ΕΚΤ που θα πληρώσει τις ελληνικές τράπεζες για να πληρώσουν το ελληνικό κράτος το οποίο θα αποπληρώσει την ΕΚΤ. Δηλαδή η ΕΚΤ θα πληρώσει τον εαυτό της.
16 ή 19 Νοεμβρίου: Θα δημοσιοποιηθεί η έκθεση προόδου της ελληνικής οικονομίας με βάση ενδείξεις καθώς ακόμη δεν είναι 100% βέβαιο. Η έκθεση προόδου η οποία ωστόσο θα είναι δίκοπο μαχαίρι καθώς θα επιτρέπει πολιτικά συμπεράσματα, ωστόσο στην οικονομική της προσέγγιση θα επιβεβαιώνει αυτό που αναμένουν σχεδόν όλοι ότι ελάχιστα πράγματα έγιναν στην Ελλάδα.
22-23 Νοεμβρίου: Στις 22-23 Νοεμβρίου είναι προγραμματισμένη η Σύνοδος Κορυφής οπότε και αναμένεται να δοθεί το πράσινο φως για την εκταμίευση της δόσης που αναμένεται να χορηγηθεί μέσα Δεκεμβρίου.
26-27Νοεμβρίου: Θα οριστικοποιηθεί πλήρως το χρονοδιάγραμμα εκταμίευσης της δόσης των 31,5 που συνολικά θα φθάσει τα 45 δισ. ευρώ μαζί με τις δόσεις που καθυστέρησαν λόγω των μεγάλων χρονικών αποκλίσεων της Ελλάδος.
Έως τέλη Νοεμβρίου: Παρέχονται γραπτές εγγυήσεις από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας προς τις ελληνικές τράπεζες ότι θα τους καλύψει τις κεφαλαιακές απαιτήσεις ώστε να ανακοινώσουν αποτελέσματα 6μήνου και 9μήνου. Χωρίς αυτή την διαβεβαίωση οι ορκωτοί ελεγκτές δεν υπογράφουν πιστοποιητικά ελέγχου.
Αρχές Δεκεμβρίου: Ανακοινώνονται οι κεφαλαιακές ανάγκες για τις ελληνικές τράπεζες από την ΤτΕ.
Μέσα έως τέλη Δεκεμβρίου: Χορηγείται η δόση των 31,5 δισ. ευρώ εκ των οποίων τα 24 δισ. ευρώ για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα καταβληθεί εφάπαξ.
Μέσα έως τέλη Δεκεμβρίου: Δημοσιοποιείται η έκθεση της Blackrock που θα υποχρεώνει τις τράπεζες να διενεργήσουν πρόσθετες προβλέψεις ύψους 11 δις ευρώ. Ωστόσο υπάρχει ενδεχόμενο ο στόχος αυτός να αναθεωρηθεί επί τα χείρω με παρέμβαση της Τράπεζας της Ελλάδος.
Μέσα έως τέλη Δεκεμβρίου: Παρέχεται bridge loan δάνειο γέφυρα στις τράπεζες ενώ θα ξεκινήσει και η διαδικασία για την κάλυψη των Cocos.
H διαδικασία αυτή ωστόσο θα έχει ολοκληρωθεί μέσα στο α΄ 2μηνο του 2013.
Αν οι τράπεζες αποτιμηθούν με αρνητικά κεφάλαια θα είναι….υπερβολικά υπερτιμημένες
Μπορεί να το επαναλαμβάνουμε κάθε μέρα και να γινόμαστε μονότονοι αλλά ως τραπεζικό site πρέπει να έχουμε ξεκάθαρη θέση σε ορισμένα νευραλγικά ζητήματα.
Αν δεν βρεθεί μια φόρμουλα ώστε να αποτιμηθούν οι ελληνικές τράπεζες με θετική καθαρή θέση τότε ο κίνδυνος να καταρρεύσουν χρηματιστηριακά είναι πολύ μεγάλος.
Απαιτείται λοιπόν να βρεθεί μια φόρμουλα ώστε να μειωθούν οι αποτιμητικές ζημίες των ομολόγων και έτσι να επανέλθουν σε θετικό έδαφος τα κεφάλαια ειδικά της Εθνικής και της Πειραιώς.
Μια λύση είναι εφόσον η πρόταση να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής αξίας των ομολόγων απορρίφθηκε είναι η επαναγορά χρέους από την Ελλάδα. Γιατί όμως θα είναι υπερτιμημένες οι μετοχές των τραπεζών;
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση αποκτά μέσω του ΤΧΣ τα κεφάλαια που απαιτούνται. Το P/BV μετά την αμκ θα είναι στο 1,2 με 1,5 όταν στην Ευρώπη οι επαρκώς κεφαλαιοποιημένες τράπεζες με ιδιωτικά κεφάλαια βρίσκονται στο 0,6 δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες θα αποτιμώνται διπλάσια από ότι οι Ευρωπαϊκές.
Τι θα συμβεί;
Το φαντάζεστε, οι μετοχές των τραπεζών στο ΧΑ θα καταρρεύσουν.
Η αγορά με τεχνικούς όρους
Το ελληνικό χρηματιστήριο διαγραμματικά βρίσκεται σε κρίσιμα σημεία.
Βρίσκεται πάνω από την ζώνη των 800-790 μονάδων.
Τα επίπεδα αυτά αν διασπαστούν ανοδικά μειώνουν σημαντικά το προφίλ ρίσκου στο ΧΑ. Σε αυτή την περίπτωση το ΧΑ θα μπορούσε να κινηθεί προς την ζώνη των 820-850 μονάδων. Αν διασπαστούν καθοδικά η εξέλιξη αυτή δεν θα είναι καθόλου καλή.
Η διάσπαση των επιπέδων αυτών θα οδηγήσει το ΧΑ προς τις 750 μονάδες και σε προέκταση στο κακό σενάριο στις 710 μονάδες.
Η διάσπαση των 710 μονάδων θα μας οδηγήσει στις 580 μονάδες που αποτελεί το χείριστο σενάριο που ωστόσο δεν έχει πιθανότητες επιβεβαίωσης.
Ωστόσο ακόμη υπερτερεί το θετικό σενάριο. Όσον αφορά τα ομόλογα επανέρχεται ελεγχόμενα το αγοραστικό ενδιαφέρον.
Πορεία ομολόγων
Σήμερα 12 Νοεμβρίου στις αγορές ομολόγων στην Ευρώπη σημειώνονται οριακές αγορές και συμβάλλοντας στην άνοδο των τιμών και στην πτώση των αποδόσεων. Στο εξωτερικό η Ιταλική 10ετία 4,75% η Ισπανική 5,81% και η Ιρλανδική 10ετία 4,74%.
Στα νέα ελληνικά ομόλογα εκδηλώνονται ήπιες αγορές.
Οι τιμές σήμερα έως τις 32,30 μονάδες βάσης με υψηλό τις 36 μονάδες βάσης πριν λίγες μέρες.
Η απόδοση στο ομόλογο λήξης 2023 διαμορφώνεται στο 17,90%, ενώ στο 2042 η απόδοση στο 14,89%.
Να σημειωθεί ότι η μέση τιμή των 20 ομολόγων διαμορφώνεται στις 24,2 μονάδες βάσης από 19 μονάδες βάσης όταν εμφανίστηκαν κατ΄ ουσία.
Το ευρώ κινείται πτωτικά στα 1,2713 δολάρια με διακύμανση 1,2693 δολάρια με 1,2739 δολάρια.
Μεικτή εικόνα σε τράπεζες - FTSE 20
Ήπια ανοδικά κινείται το ΧΑ με τις τράπεζες να φτάνουν στο ξεκίνημα έως και +6,91% (Πειραιώς) όμως σταδιακά τα κέρδη περιορίστηκαν και ο κλαδικός δείκτης πέρασε και σε αρνητικό έδαφος. Πλην των τραπεζών, θετική εικόνα στον 20άρη έχουν τίτλοι όπως ΟΠΑΠ, Μυτιληναίος, Βιοχάλκο, Μέτκα, ΔΕΗ, ΟΤΕ και MIG.
Η (άνετη) ψήφιση του προϋπολογισμού είναι θετικό αλλά προεξοφλημένο νέο.
Το ενδιαφέρον της αγοράς εστιάζεται πως το χρέος θα καταστεί βιώσιμο και πως θα εκταμιευθεί η δόση.
Αυτοί είναι οι δύο ισχυροί καταλύτες.
Ο τραπεζικός κλάδος βρίσκεται στο επίκεντρο, υπάρχουν σοβαρές ενδείξεις ότι η Τρόικα θέλει να βοηθήσει τις τράπεζες και από τα 31,5 δισ. της μεγάλης δόσης τα 24 δισ. που αφορούν τις τράπεζες μάλλον θα δοθούν εφάπαξ.
Μεικτές τάσεις και στις τράπεζες
Στον κλάδο των τραπεζών, η Πειραιώς ξεχωρίζει για άλλη μια συνεδρίαση, σε άνοδο, όγκους και τζίρους.
Ο τίτλος βρίσκεται στα 0,44 ευρώ με άνοδο +3,46%, ενώ στο ξεκίνημα της συνεδρίασης έφτασε έως το +6,91%.
Η Εθνική βρίσκεται στα 1,75 ευρώ με πτώση 0,57% και αποτίμηση 1,67 δισ. ευρώ, ενώ η Alpha Bank διαπραγματεύεται στα 1,82 ευρώ με μικρή άνοδο +0,55% και αποτίμηση στα 972 εκατ. ευρώ.
Η Eurobank παρά την αρχική άνοδο δέχεται πιέσεις σε ποσοστό -3,11% στα 0,87 ευρώ με αποτίμηση στα 481,6 εκατ. ευρώ.
Η Κύπρου δέχεται ισχυρές πιέσεις (και) σήμερα λόγω των ασφυκτικών πιέσεων των ευρωπαίων εταίρων για υπογραφή μνημονίου μετά την έκθεση της Pimco για τις κυπριακές τράπεζες.
Ο τίτλος βρίσκεται στα 0,29 ευρώ με πτώση έως και -5% με την αποτίμηση στα 520 εκατ. ευρώ.
Η Λαϊκή στα 0,0520 ευρώ επίσης δέχεται πιέσεις σε ποσοστό -3,85% με αποτίμηση στα 170 εκατ. ευρώ.
Η Attica bank στα 0,59 ευρώ με άνοδο +0,34% και αποτίμηση 145 εκατ. ευρώ.
Η τράπεζα θα υλοποιήσει αμκ 200 εκατ και ομολογιακό 200 εκατ ευρώ με ίδια μέσα χωρίς να προσφύγει στο ΤΧΣ. Το ΤΤ έχει τεθεί εκτός διαπραγμάτευσης ενώ αρχές Δεκεμβρίου αναμένονται οι αποφάσεις. Η τελευταία τιμή ήταν στα 0,1680 ευρώ.
Ασχέτως με τις βραχυχρόνιες - κερδοσκοπικές ή όχι - κινήσεις στις τράπεζες, όπως κατ΄ επανάληψη έχουμε τονίσει με σαφή και ξεκάθαρο τρόπο ότι οι τράπεζες πρέπει να βρεθούν με θετική καθαρή θέση όταν θα αποτιμηθούν για να προσδιοριστούν οι τιμές των αμκ.
Η παράμετρος αυτή είναι κρισιμότατη. Ειδικά για την Εθνική και την Πειραιώς το ζήτημα αυτό είναι ζωτικής σημασίας καθώς υπάρχει κίνδυνος να καταστραφούν οι μέτοχοι τους.
Μοιρασμένος ο FTSE 20
Μοιρασμένη είναι η εικόνα στον 20άρη πλέον, με τον τίτλο της Μυτιληναίος να ξεχωρίζει με άνοδο +4% στα 3,35 ευρώ με αποτίμηση στα 391 εκατ. ευρώ.
Σαφής κινητικότητα και στον ΟΠΑΠ που κερδίζει άνω του 3% στα 4,85%, μετά την ολοκλήρωση της πρώτης φάσης ιδιωτικοποίησης.
Κρίσιμο τεχνικό σημείο στήριξης τα 4,4 ευρώ και αντίστασης τα 5 ευρώ.
Κέρδη +2,61% για τη Βιοχάλκο, ενώ άνω του 1% κερδίζουν οι ΔΕΗ, ΕΛΠΕ και MIG.
Με εναλλαγές προσήμων η μετοχή της EEEK πέριξ των 17,07 ευρώ, με αποτίμηση 6,2 δισ. ευρώ.
Πρόσφατα διέσπασε τα 17,5 ευρώ βραχυπρόθεσμα και υποχώρησε για να επανέλθει εκ νέου στην ζώνη των 17 ευρώ.
Ήπια θετική η εικόνα στον ΟΤΕ που κερδίζει +0,81% στα 3,73 ευρώ με αποτίμηση 1,8 δισ. ευρώ, με τη μετοχή να προέρχεται από άνοδο +9% από την περασμένη εβδομάδα, καθώς είναι από τους ελάχιστους τίτλους που σταθερά προσελκύει το ενδιαφέρον των ξένων.
Η MIG στα 0,3270 ευρώ +2,56%. Ο τίτλος επανέρχεται στα κρίσιμα τεχνικά σημεία των 0,32 ευρώ.
Αν κρατήσουν θα είναι ενθαρρυντικό στοιχείο αν δεν κρατήσουν η μετοχή θα υποχωρήσει κάτω των 0,30 ευρώ.
Η εταιρεία υλοποιεί κινήσεις μείωσης κόστους και αύξησης των κεφαλαίων και ρευστότητας.
Πτωτικά οι αποδόσεις των ομολόγων στην Ευρώπη
Πτωτικές τάσεις καταγράφονται στις αποδόσεις των ομολόγων.
Τις τελευταίες εβδομάδες έχει σημειωθεί μια μεγάλη αποκλιμάκωση και αποδόσεις και CDS και μάλλον βρίσκονται στο fair value.
Σήμερα οι τιμές στα ομόλογα ενισχύονται λόγω ελεγχόμενων αγορών ενώ σταθεροποιητικά κινούνται τα CDS.
Στα CDS στην Ελλάδα 50% ή 5.000 μονάδες βάσης.
Στην Ιρλανδία τα CDS στις 220 μ.β. στην Πορτογαλία 575 μονάδες βάσης.
Στην Ισπανία που βρίσκεται στο επίκεντρο 350 μ.β. Στην Ιταλία 315 μ.β. στην Γαλλία 86 μ.β. και στην Γερμανία 34 μ.β.
Οι αποδόσεις των ομολόγων στην 10ετία στην Ευρώπη κινούνται πτωτικά.
Στην Ισπανία η απόδοση στο 5,81% από 5,86% με πρόσφατο ιστορικό υψηλό στο 7,62% στην 10ετία.
Στην Ιταλία 4,75% από 4,85%, στην Γαλλία 2%, στην Πορτογαλία 8,68%, στο Βέλγιο 2,15% και στην Ιρλανδία 4,74%. Η Γερμανική 10ετία σταθεροποιητικά στο 1,34%.
Ήπια ανοδικά οι τιμές στα νέα ελληνικά ομόλογα
Μικρή άνοδος σημειώνεται στις τιμές των νέων ελληνικών ομολόγων.
Το προηγούμενο διάστημα αγοραστές στα ελληνικά ομόλογα ήταν κατά βάση οι ελληνικές τράπεζες που ανεβάζουν τεχνικά την αγορά αλλά και μικροεπενδυτές και βεβαίως hedge funds που κερδοσκοπούν ακραία στα νέα ομόλογα.
Το ελληνικό ομόλογο λήξης 24 Φεβρουαρίου 2023 εμφανίζει τιμή αγοράς και πώλησης 30,80 μονάδες βάσης με 32,30 μ.β. και μέση απόδοση 17,90%.
Το ομόλογο λήξης 24 Φεβρουαρίου 2042 εμφανίζει τιμή αγοράς και πώλησης 21,75 μονάδες βάσης με 23,50 μ.β. με απόδοση 14,89%.
Μεσοσταθμικά η τιμή όλων των νέων ομολόγων βρίσκεται στις 24,2 μονάδες βάσης δηλαδή υψηλότερα του α΄ τριμήνου του 2012 στις 19 μ.β.
www.bankingnews.gr
Η πιθανότητα να μην ληφθεί απόφαση στο Eurogroup σήμερα επίσης έχει σε μεγάλο βαθμό προεξοφληθεί από την αγορά αλλά αναμένεται δήλωση πολιτικής στήριξης.
Ο κ. Σαμαράς ο έλληνας πρωθυπουργός θα μεταβεί στις 13 Νοεμβρίου στις Βρυξέλλες με στόχο να ξεκαθαρίσει το θέμα της δόσης των 31,5 δις ευρώ ενώ στην Σύνοδο Κορυφής 22-23 Νοεμβρίου ίσως παρθούν οι τελικές αποφάσεις.
Να σημειωθεί ότι η έκθεση προόδου της ελληνικής οικονομίας αναμένεται στις 16 ή 19 Νοεμβρίου με βάση ορισμένες πηγές.
Επίσης έχει προεξοφληθεί και ο τρόπος κάλυψης των 5 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων που κατέχει η ΕΚΤ που λήγουν στις 16 Νοεμβρίου. Αύριο ο ΟΔΔΗΧ εκδίδει έντοκα ενός και τριών μηνών με στόχο να συγκεντρώσει τα 5 δις ευρώ.
Με τις πρακτικές αυτές ωστόσο η ΕΚΤ πληρώνει τον εαυτό της γιατί οι ελληνικές τράπεζες που θα χρηματοδοτήσουν το κράτος λαμβάνουν ρευστότητα από την ΕΚΤ μέσω του ELA της ΤτΕ. Το μόνο στοιχείο που ακόμη δεν έχει προεξοφληθεί είναι ο τρόπος καταβολής της δόσης, εφάπαξ ή τμηματικά.
Κατά ορισμένους τραπεζίτες, η δόση θα δοθεί εφάπαξ και αν αυτό συμβεί θα πρόκειται μια θετική είδηση. Ωστόσο με όρους ρεαλιστικούς, οποιαδήποτε συζήτηση για δοσολογία της δόσης, για τμηματική καταβολή της δόσης των 31,5 δισ. ευρώ μπορεί να χαρακτηριστεί μόνο προσβλητική.
Η βιωσιμότητα του χρέους ο καταλύτης
Δεν υπάρχει ιστορικό προηγούμενο, δεν υπάρχει ιστορικά άλλη περίπτωση σαν της Ελλάδος που ενώ προχώρησε στην μεγαλύτερη αναδιάρθρωση, συνεχίζει να παραμένει μη βιώσιμο το χρέος της.
Οι εκτιμήσεις είναι άκρως δυσοίωνες.
Το χρέος προς ΑΕΠ ήταν στο 145-150% πριν 3-4 χρόνια για να φθάσει στο 190% το 2013 με βάση επίσημες προβλέψεις της Κυβέρνησης.
Το haircut στο χρέος που αποδεκάτισε τράπεζες, ασφαλιστικά ταμεία και ομολογιούχους φυσικά πρόσωπα απέτυχε παταγωδώς.
Το χρέος θεωρητικά μειώθηκε 105 δισ. ευρώ αλλά σε απόλυτα μεγέθη μόλις 20 δισ. ευρώ και βρίσκεται πέριξ των 345-350 δισ. ευρώ.
Το ΑΕΠ δηλαδή ο εθνικός παραγόμενος πλούτος από 224 δισ. ευρώ θα υποχωρήσει το 2013 στα 180 δισ. ευρώ.
Η επιδείνωση της σχέσης χρέους προς ΑΕΠ αποδίδεται αφενός στην μικρή μείωση του συνολικού χρέους αφετέρου στην πολύ μεγάλη μείωση του εθνικού πλούτου του ΑΕΠ (Ακαθάριστου, Εγχώριου Προϊόντος).
Το χρέος από τους ιδιώτες που κατείχαν 250 δισ. ευρώ μειώθηκε δραστικά μεν στα 70-80 δισ., αλλά αντικαταστάθηκε από νέο χρέος τα δάνεια που έχουν χορηγήσει η ΕΕ και το ΔΝΤ στην Ελλάδα. Δηλαδή ως παράδειγμα ένας πολίτης αντί να χρωστάει 100.000 ευρώ στην Εθνική τα χρωστάει στην Deutsche bank.
Άλλαξε το όνομα αλλά το χρέος παρέμεινε το ίδιο.
Το αποτέλεσμα είναι ότι το χρέος δεν μειώθηκε αντιθέτως αυξήθηκε ως ποσοστό ως προς το ΑΕΠ θέτοντας ένα μείζον ηθικό, πρακτικό και νομικό θέμα. Για να διασωθεί η Ελλάδα χρειάζεται haircut στα δάνεια του επίσημου τομέα. Το haircut δεν μπορεί να αποτραπεί.
To χρονολόγιο των εξελίξεων
Η Ελλάδα τήρησε με καθυστέρηση μεν… αλλά τις τήρησε τις δεσμεύσεις της ψηφίζοντας τα μέτρα με οριακή πλειοψηφία 153 βουλευτών και τον προϋπολογισμό με 167 βουλευτές. Απομένει η έκθεση προόδου η οποία ωστόσο θα είναι δίκοπο μαχαίρι καθώς θα επιτρέπει πολιτικά συμπεράσματα, ωστόσο στην οικονομική της προσέγγιση θα επιβεβαιώνει αυτό που αναμένουν σχεδόν όλοι ότι ελάχιστα πράγματα έγιναν στην Ελλάδα.
Ωστόσο η δόση των 31,5 δισ. ευρώ θα καταβληθεί και όπως φαίνεται θα συμπεριληφθούν και οι επιπλέον δόσεις δηλαδή συνολικά 45 δισ.ευρώ.
Το χρονολόγιο των σημαντικότερων εξελίξεων που πρέπει να γνωρίζει ο επενδυτής και η αγορά είναι το εξής.
11 Νοεμβρίου: Χθες ψηφίστηκε ο προϋπολογισμός με 167 ψήφους υπέρ.
Είχε προηγηθεί η ψήφιση των μέτρων με οριακή πλειοψηφία 153 βουλευτών.
12 Νοεμβρίου: Στο Eurogroup δεν θα υπάρξει συγκεκριμένη απόφαση για την δόση καθώς η έκθεση προόδου δεν έχει ακόμη επισημοποιηθεί.
Ωστόσο θα υπάρχει ξεκάθαρο πολιτικό μήνυμα ότι οι ενέργειες της Ελλάδος είναι προς την σωστή κατεύθυνση.
13 Νοεμβρίου: Δημοπρατούνται 2 εκδόσεις εντόκων 1 και 3 μηνών με στόχο να αντληθούν 5 δισ. ευρώ ώστε να αποπληρωθεί τα ελληνικά ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ ύψους 5 δισ. ευρώ και λήγουν 16 Νοεμβρίου. Οι ελληνικές τράπεζες θα χρηματοδοτήσουν το ελληνικό δημόσιο με στόχο να πληρώσει τα 5 δισ. Μια σοβαρή υποσημείωση η ΕΚΤ θα χρηματοδοτήσει τις ελληνικές τράπεζες. Δηλαδή η ΕΚΤ θα αποπληρώσει με δικά της κεφάλαια τα 5 δισ. ευρώ που λήγουν.
14 ή 15 Νοεμβρίου: Ανακοινώνονται οι όροι ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών. Το www.bankingnews.gr τους έχει ήδη παρουσιάσει αναλυτικότατα. Το core tier 1 στο 9% έως το 2014. Έως το 6% το core tier 1 θα καλυφθεί με κοινές μετοχές. Από 6,01% έως 9% το core tier 1 θα καλυφθεί με cocos. Τα warrants θα είναι 9 και η ελάχιστη συμμετοχή 10% επί της αύξησης κεφαλαίου.
16 Νοεμβρίου: Λήγουν τα 5 δισ. ευρώ ελληνικών ομολόγων που κατέχει η ΕΚΤ που θα πληρώσει τις ελληνικές τράπεζες για να πληρώσουν το ελληνικό κράτος το οποίο θα αποπληρώσει την ΕΚΤ. Δηλαδή η ΕΚΤ θα πληρώσει τον εαυτό της.
16 ή 19 Νοεμβρίου: Θα δημοσιοποιηθεί η έκθεση προόδου της ελληνικής οικονομίας με βάση ενδείξεις καθώς ακόμη δεν είναι 100% βέβαιο. Η έκθεση προόδου η οποία ωστόσο θα είναι δίκοπο μαχαίρι καθώς θα επιτρέπει πολιτικά συμπεράσματα, ωστόσο στην οικονομική της προσέγγιση θα επιβεβαιώνει αυτό που αναμένουν σχεδόν όλοι ότι ελάχιστα πράγματα έγιναν στην Ελλάδα.
22-23 Νοεμβρίου: Στις 22-23 Νοεμβρίου είναι προγραμματισμένη η Σύνοδος Κορυφής οπότε και αναμένεται να δοθεί το πράσινο φως για την εκταμίευση της δόσης που αναμένεται να χορηγηθεί μέσα Δεκεμβρίου.
26-27Νοεμβρίου: Θα οριστικοποιηθεί πλήρως το χρονοδιάγραμμα εκταμίευσης της δόσης των 31,5 που συνολικά θα φθάσει τα 45 δισ. ευρώ μαζί με τις δόσεις που καθυστέρησαν λόγω των μεγάλων χρονικών αποκλίσεων της Ελλάδος.
Έως τέλη Νοεμβρίου: Παρέχονται γραπτές εγγυήσεις από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας προς τις ελληνικές τράπεζες ότι θα τους καλύψει τις κεφαλαιακές απαιτήσεις ώστε να ανακοινώσουν αποτελέσματα 6μήνου και 9μήνου. Χωρίς αυτή την διαβεβαίωση οι ορκωτοί ελεγκτές δεν υπογράφουν πιστοποιητικά ελέγχου.
Αρχές Δεκεμβρίου: Ανακοινώνονται οι κεφαλαιακές ανάγκες για τις ελληνικές τράπεζες από την ΤτΕ.
Μέσα έως τέλη Δεκεμβρίου: Χορηγείται η δόση των 31,5 δισ. ευρώ εκ των οποίων τα 24 δισ. ευρώ για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα καταβληθεί εφάπαξ.
Μέσα έως τέλη Δεκεμβρίου: Δημοσιοποιείται η έκθεση της Blackrock που θα υποχρεώνει τις τράπεζες να διενεργήσουν πρόσθετες προβλέψεις ύψους 11 δις ευρώ. Ωστόσο υπάρχει ενδεχόμενο ο στόχος αυτός να αναθεωρηθεί επί τα χείρω με παρέμβαση της Τράπεζας της Ελλάδος.
Μέσα έως τέλη Δεκεμβρίου: Παρέχεται bridge loan δάνειο γέφυρα στις τράπεζες ενώ θα ξεκινήσει και η διαδικασία για την κάλυψη των Cocos.
H διαδικασία αυτή ωστόσο θα έχει ολοκληρωθεί μέσα στο α΄ 2μηνο του 2013.
Αν οι τράπεζες αποτιμηθούν με αρνητικά κεφάλαια θα είναι….υπερβολικά υπερτιμημένες
Μπορεί να το επαναλαμβάνουμε κάθε μέρα και να γινόμαστε μονότονοι αλλά ως τραπεζικό site πρέπει να έχουμε ξεκάθαρη θέση σε ορισμένα νευραλγικά ζητήματα.
Αν δεν βρεθεί μια φόρμουλα ώστε να αποτιμηθούν οι ελληνικές τράπεζες με θετική καθαρή θέση τότε ο κίνδυνος να καταρρεύσουν χρηματιστηριακά είναι πολύ μεγάλος.
Απαιτείται λοιπόν να βρεθεί μια φόρμουλα ώστε να μειωθούν οι αποτιμητικές ζημίες των ομολόγων και έτσι να επανέλθουν σε θετικό έδαφος τα κεφάλαια ειδικά της Εθνικής και της Πειραιώς.
Μια λύση είναι εφόσον η πρόταση να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής αξίας των ομολόγων απορρίφθηκε είναι η επαναγορά χρέους από την Ελλάδα. Γιατί όμως θα είναι υπερτιμημένες οι μετοχές των τραπεζών;
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση αποκτά μέσω του ΤΧΣ τα κεφάλαια που απαιτούνται. Το P/BV μετά την αμκ θα είναι στο 1,2 με 1,5 όταν στην Ευρώπη οι επαρκώς κεφαλαιοποιημένες τράπεζες με ιδιωτικά κεφάλαια βρίσκονται στο 0,6 δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες θα αποτιμώνται διπλάσια από ότι οι Ευρωπαϊκές.
Τι θα συμβεί;
Το φαντάζεστε, οι μετοχές των τραπεζών στο ΧΑ θα καταρρεύσουν.
Η αγορά με τεχνικούς όρους
Το ελληνικό χρηματιστήριο διαγραμματικά βρίσκεται σε κρίσιμα σημεία.
Βρίσκεται πάνω από την ζώνη των 800-790 μονάδων.
Τα επίπεδα αυτά αν διασπαστούν ανοδικά μειώνουν σημαντικά το προφίλ ρίσκου στο ΧΑ. Σε αυτή την περίπτωση το ΧΑ θα μπορούσε να κινηθεί προς την ζώνη των 820-850 μονάδων. Αν διασπαστούν καθοδικά η εξέλιξη αυτή δεν θα είναι καθόλου καλή.
Η διάσπαση των επιπέδων αυτών θα οδηγήσει το ΧΑ προς τις 750 μονάδες και σε προέκταση στο κακό σενάριο στις 710 μονάδες.
Η διάσπαση των 710 μονάδων θα μας οδηγήσει στις 580 μονάδες που αποτελεί το χείριστο σενάριο που ωστόσο δεν έχει πιθανότητες επιβεβαίωσης.
Ωστόσο ακόμη υπερτερεί το θετικό σενάριο. Όσον αφορά τα ομόλογα επανέρχεται ελεγχόμενα το αγοραστικό ενδιαφέρον.
Πορεία ομολόγων
Σήμερα 12 Νοεμβρίου στις αγορές ομολόγων στην Ευρώπη σημειώνονται οριακές αγορές και συμβάλλοντας στην άνοδο των τιμών και στην πτώση των αποδόσεων. Στο εξωτερικό η Ιταλική 10ετία 4,75% η Ισπανική 5,81% και η Ιρλανδική 10ετία 4,74%.
Στα νέα ελληνικά ομόλογα εκδηλώνονται ήπιες αγορές.
Οι τιμές σήμερα έως τις 32,30 μονάδες βάσης με υψηλό τις 36 μονάδες βάσης πριν λίγες μέρες.
Η απόδοση στο ομόλογο λήξης 2023 διαμορφώνεται στο 17,90%, ενώ στο 2042 η απόδοση στο 14,89%.
Να σημειωθεί ότι η μέση τιμή των 20 ομολόγων διαμορφώνεται στις 24,2 μονάδες βάσης από 19 μονάδες βάσης όταν εμφανίστηκαν κατ΄ ουσία.
Το ευρώ κινείται πτωτικά στα 1,2713 δολάρια με διακύμανση 1,2693 δολάρια με 1,2739 δολάρια.
Μεικτή εικόνα σε τράπεζες - FTSE 20
Ήπια ανοδικά κινείται το ΧΑ με τις τράπεζες να φτάνουν στο ξεκίνημα έως και +6,91% (Πειραιώς) όμως σταδιακά τα κέρδη περιορίστηκαν και ο κλαδικός δείκτης πέρασε και σε αρνητικό έδαφος. Πλην των τραπεζών, θετική εικόνα στον 20άρη έχουν τίτλοι όπως ΟΠΑΠ, Μυτιληναίος, Βιοχάλκο, Μέτκα, ΔΕΗ, ΟΤΕ και MIG.
Η (άνετη) ψήφιση του προϋπολογισμού είναι θετικό αλλά προεξοφλημένο νέο.
Το ενδιαφέρον της αγοράς εστιάζεται πως το χρέος θα καταστεί βιώσιμο και πως θα εκταμιευθεί η δόση.
Αυτοί είναι οι δύο ισχυροί καταλύτες.
Ο τραπεζικός κλάδος βρίσκεται στο επίκεντρο, υπάρχουν σοβαρές ενδείξεις ότι η Τρόικα θέλει να βοηθήσει τις τράπεζες και από τα 31,5 δισ. της μεγάλης δόσης τα 24 δισ. που αφορούν τις τράπεζες μάλλον θα δοθούν εφάπαξ.
Μεικτές τάσεις και στις τράπεζες
Στον κλάδο των τραπεζών, η Πειραιώς ξεχωρίζει για άλλη μια συνεδρίαση, σε άνοδο, όγκους και τζίρους.
Ο τίτλος βρίσκεται στα 0,44 ευρώ με άνοδο +3,46%, ενώ στο ξεκίνημα της συνεδρίασης έφτασε έως το +6,91%.
Η Εθνική βρίσκεται στα 1,75 ευρώ με πτώση 0,57% και αποτίμηση 1,67 δισ. ευρώ, ενώ η Alpha Bank διαπραγματεύεται στα 1,82 ευρώ με μικρή άνοδο +0,55% και αποτίμηση στα 972 εκατ. ευρώ.
Η Eurobank παρά την αρχική άνοδο δέχεται πιέσεις σε ποσοστό -3,11% στα 0,87 ευρώ με αποτίμηση στα 481,6 εκατ. ευρώ.
Η Κύπρου δέχεται ισχυρές πιέσεις (και) σήμερα λόγω των ασφυκτικών πιέσεων των ευρωπαίων εταίρων για υπογραφή μνημονίου μετά την έκθεση της Pimco για τις κυπριακές τράπεζες.
Ο τίτλος βρίσκεται στα 0,29 ευρώ με πτώση έως και -5% με την αποτίμηση στα 520 εκατ. ευρώ.
Η Λαϊκή στα 0,0520 ευρώ επίσης δέχεται πιέσεις σε ποσοστό -3,85% με αποτίμηση στα 170 εκατ. ευρώ.
Η Attica bank στα 0,59 ευρώ με άνοδο +0,34% και αποτίμηση 145 εκατ. ευρώ.
Η τράπεζα θα υλοποιήσει αμκ 200 εκατ και ομολογιακό 200 εκατ ευρώ με ίδια μέσα χωρίς να προσφύγει στο ΤΧΣ. Το ΤΤ έχει τεθεί εκτός διαπραγμάτευσης ενώ αρχές Δεκεμβρίου αναμένονται οι αποφάσεις. Η τελευταία τιμή ήταν στα 0,1680 ευρώ.
Ασχέτως με τις βραχυχρόνιες - κερδοσκοπικές ή όχι - κινήσεις στις τράπεζες, όπως κατ΄ επανάληψη έχουμε τονίσει με σαφή και ξεκάθαρο τρόπο ότι οι τράπεζες πρέπει να βρεθούν με θετική καθαρή θέση όταν θα αποτιμηθούν για να προσδιοριστούν οι τιμές των αμκ.
Η παράμετρος αυτή είναι κρισιμότατη. Ειδικά για την Εθνική και την Πειραιώς το ζήτημα αυτό είναι ζωτικής σημασίας καθώς υπάρχει κίνδυνος να καταστραφούν οι μέτοχοι τους.
Μοιρασμένος ο FTSE 20
Μοιρασμένη είναι η εικόνα στον 20άρη πλέον, με τον τίτλο της Μυτιληναίος να ξεχωρίζει με άνοδο +4% στα 3,35 ευρώ με αποτίμηση στα 391 εκατ. ευρώ.
Σαφής κινητικότητα και στον ΟΠΑΠ που κερδίζει άνω του 3% στα 4,85%, μετά την ολοκλήρωση της πρώτης φάσης ιδιωτικοποίησης.
Κρίσιμο τεχνικό σημείο στήριξης τα 4,4 ευρώ και αντίστασης τα 5 ευρώ.
Κέρδη +2,61% για τη Βιοχάλκο, ενώ άνω του 1% κερδίζουν οι ΔΕΗ, ΕΛΠΕ και MIG.
Με εναλλαγές προσήμων η μετοχή της EEEK πέριξ των 17,07 ευρώ, με αποτίμηση 6,2 δισ. ευρώ.
Πρόσφατα διέσπασε τα 17,5 ευρώ βραχυπρόθεσμα και υποχώρησε για να επανέλθει εκ νέου στην ζώνη των 17 ευρώ.
Ήπια θετική η εικόνα στον ΟΤΕ που κερδίζει +0,81% στα 3,73 ευρώ με αποτίμηση 1,8 δισ. ευρώ, με τη μετοχή να προέρχεται από άνοδο +9% από την περασμένη εβδομάδα, καθώς είναι από τους ελάχιστους τίτλους που σταθερά προσελκύει το ενδιαφέρον των ξένων.
Η MIG στα 0,3270 ευρώ +2,56%. Ο τίτλος επανέρχεται στα κρίσιμα τεχνικά σημεία των 0,32 ευρώ.
Αν κρατήσουν θα είναι ενθαρρυντικό στοιχείο αν δεν κρατήσουν η μετοχή θα υποχωρήσει κάτω των 0,30 ευρώ.
Η εταιρεία υλοποιεί κινήσεις μείωσης κόστους και αύξησης των κεφαλαίων και ρευστότητας.
Πτωτικά οι αποδόσεις των ομολόγων στην Ευρώπη
Πτωτικές τάσεις καταγράφονται στις αποδόσεις των ομολόγων.
Τις τελευταίες εβδομάδες έχει σημειωθεί μια μεγάλη αποκλιμάκωση και αποδόσεις και CDS και μάλλον βρίσκονται στο fair value.
Σήμερα οι τιμές στα ομόλογα ενισχύονται λόγω ελεγχόμενων αγορών ενώ σταθεροποιητικά κινούνται τα CDS.
Στα CDS στην Ελλάδα 50% ή 5.000 μονάδες βάσης.
Στην Ιρλανδία τα CDS στις 220 μ.β. στην Πορτογαλία 575 μονάδες βάσης.
Στην Ισπανία που βρίσκεται στο επίκεντρο 350 μ.β. Στην Ιταλία 315 μ.β. στην Γαλλία 86 μ.β. και στην Γερμανία 34 μ.β.
Οι αποδόσεις των ομολόγων στην 10ετία στην Ευρώπη κινούνται πτωτικά.
Στην Ισπανία η απόδοση στο 5,81% από 5,86% με πρόσφατο ιστορικό υψηλό στο 7,62% στην 10ετία.
Στην Ιταλία 4,75% από 4,85%, στην Γαλλία 2%, στην Πορτογαλία 8,68%, στο Βέλγιο 2,15% και στην Ιρλανδία 4,74%. Η Γερμανική 10ετία σταθεροποιητικά στο 1,34%.
Ήπια ανοδικά οι τιμές στα νέα ελληνικά ομόλογα
Μικρή άνοδος σημειώνεται στις τιμές των νέων ελληνικών ομολόγων.
Το προηγούμενο διάστημα αγοραστές στα ελληνικά ομόλογα ήταν κατά βάση οι ελληνικές τράπεζες που ανεβάζουν τεχνικά την αγορά αλλά και μικροεπενδυτές και βεβαίως hedge funds που κερδοσκοπούν ακραία στα νέα ομόλογα.
Το ελληνικό ομόλογο λήξης 24 Φεβρουαρίου 2023 εμφανίζει τιμή αγοράς και πώλησης 30,80 μονάδες βάσης με 32,30 μ.β. και μέση απόδοση 17,90%.
Το ομόλογο λήξης 24 Φεβρουαρίου 2042 εμφανίζει τιμή αγοράς και πώλησης 21,75 μονάδες βάσης με 23,50 μ.β. με απόδοση 14,89%.
Μεσοσταθμικά η τιμή όλων των νέων ομολόγων βρίσκεται στις 24,2 μονάδες βάσης δηλαδή υψηλότερα του α΄ τριμήνου του 2012 στις 19 μ.β.
www.bankingnews.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου
Σημείωση: Μόνο ένα μέλος αυτού του ιστολογίου μπορεί να αναρτήσει σχόλιο.