του Χρήστου Κίτσιου
Κλειδί η εξάσκηση δικαιωμάτων για την απόκτηση αδιάθετων μετοχών.Οι «υποχρεωτικές» πωλήσεις από Ταμεία και πως αντικρύζονται με αγορές δικαιωμάτων από επιχειρηματίες και ιδιώτες Το υψηλότερο leverage και τα περιθώρια αρμπιτράζ.
Υψηλός τζίρος, μεταβλητότητα που ζαλίζει και ικανοποιητικά περιθώρια αρμπιτράζ. Το δικαίωμα της Εθνικής επιφύλαξε κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσής τις περίπου αναμενόμενες... συγκινήσεις.
Η αγορά περίμενε ότι λόγω υψηλής τιμής εκκίνησης (4,45 ευρώ) και κυρίως της μεγάλης προσφοράς δικαιωμάτων από πλευράς ασφαλιστικών ταμείων το δικαίωμα θα ξεκινούσε την διαπραγμάτευσή του σε αισθητά χαμηλότερη τιμή.
Και επειδή η παραπάνω εκτίμηση είχε καταστεί κοινός τόπος, η πτώση έφθασε σε επίπεδα υπερβολής και το δικαίωμα άνοιξε στα 0,75 ευρώ, 83,15% χαμηλότερα από την τιμή εκκίνησης διαπραγμάτευσης. Η υπερβολή «αγοράστηκε», το δικαίωμα αντέδρασε ως τα υψηλά των 3,11 ευρώ για να κλείσει, τελικώς, στα 1,6 ευρώ.
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί από εδώ και πέρα.
Η συγκλίνουσα εκτίμηση της αγοράς είναι ότι η πίεση στο δικαίωμα της Εθνικής θα συνεχισθεί, λόγω των πωλήσεων από πλευράς ασφαλιστικών ταμείων αλλά και της απουσίας αξιοσημείωτης ζήτησης.
Οι πωλήσεις δικαιωμάτων από πλευράς ταμείων είναι περίπου δεδομένες και ξεκίνησαν ήδη από χθες.Όπως αποκάλυψε το Euro2day τα Ταμεία μπορούν θεωρητικά να ασκήσουν τα δικαιώματά τους, αλλά δεν δικαιούνται warrants, λόγω της δέσμευσης, που έχει αναλάβει η Ελλάδα έναντι της Τρόικας.
Για το λόγο αυτό τα περισσότερα ταμεία αποφάσισαν να πουλήσουν τα δικαιώματά τους και να αγοράσουν με το αντίτιμο μετοχές Εθνικής, ίσης αξίας, ώστε να περιορίσουν, όσο μπορούν, το dilution. Μια γεύση της παραπάνω στρατηγικής πήρε η αγορά χθες καθώς την ώρα που γκρεμιζόταν το δικαίωμα, η τιμή της μετοχής παραδόξως ανέβαινε.
Και αν η –υψηλή- προσφορά είναι περίπου δεδομένη, δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι θα συνοδευτεί και από ισχνή ζήτηση. Και αυτό διότι υπάρχουν όροι της αύξησης κεφαλαίου, που ενδέχεται να κρύβουν ...εκπλήξεις.
Οι περισσότεροι εξ αυτών δεν είναι σήμερα μέτοχοι της Εθνικής Τράπεζας. Η αγορά θεωρεί ότι οι παραπάνω επενδυτές θα πάρουν μετοχές από τυχόν αδιάθετες μετοχές. Πρόκειται για μισή αλήθεια. Και αυτό γιατί για να προεγγραφεί κάποιος για αδιάθετες μετοχές, σύμφωνα με τους όρους της αύξησης, θα πρέπει να έχει δικαιώματα και να τα έχει ασκήσει στο σύνολό τους.
Με δεδομένο ότι μπορεί κανείς να προεγγραφεί για απεριόριστο αριθμό αδιάθετων μετοχών (εντός βέβαια του πλαισίου επίτευξης του στόχου των 1,17 δισ. ευρώ) αρκετοί επιχειρηματίες και μεγάλοι ιδιώτες επιλέγουν να αγοράσουν δικαιώματα, με σκοπό αφού τα ασκήσουν, να προεγγραφούν για πολλαπλάσιο αριθμό αδιάθετων μετοχών.
Από χθες, σύμφωνα με πληροφορίες η Εθνική επιδιώκει να αντικρύσει την προσφορά δικαιωμάτων από τα ταμεία και άλλους φορείς της γενικής κυβέρνησης και την ζήτηση για αγορά δικαιωμάτων από πλευράς επενδυτών, που ενδιαφέρονται να μπουν στην ΑΜΚ και μέσω της προαναφερόμενης τακτικής.
Πρόκειται για ένα ματσάρισμα που αποκτά βαρύτητα καθώς ανατρέπει εν μέρει την πεποίθηση της αγοράς ότι τα «μεγάλα πορτοφόλια» που δεσμεύονται να βάλουν κεφάλαια της τάξης των 800 εκατ. ευρώ στην αύξηση θα έπαιρναν απευθείας αδιάθετες μετοχές.
Επιπρόσθετα, ενδιαφέρον για την αγορά δικαιωμάτων Εθνικής υπάρχει και από ξένα επενδυτικά κεφάλαια, εκπρόσωποι των οποίων σημειώνουν τα υψηλότερα περιθώρια μόχλευσης που ενέχει το δικαίωμα της Εθνικής σε σχέση με αυτό της Alpha Bank στην αύξηση που ολοκληρώνεται σήμερα.
Οι ίδιοι υπογραμμίζουν ότι έχει επενδυτικό νόημα να τοποθετηθεί κάποιος στην Εθνική, αγοράζοντας δικαιώματα, αν βέβαια πιστεύει στα νούμερα της τράπεζας και τις προοπτικές της εγχώριας οικονομίας.
Στα 0,75 ευρώ άλλαξαν χέρια 207 χιλιάδες δικαιώματα, ενώ στην ανοδική αντίδραση που ακολούθησε και μέχρι η τιμή να πιάσει το 1 ευρώ διενεργήθηκε επιπλέον όγκος 300 χιλιάδων μετοχών.
Αντίστροφα, όταν η τιμή του δικαιώματος έπιασε τα 3,11 ευρώ εκδηλώθηκαν ισχυρές πωλήσεις με αποτέλεσμα μέσα σε μερικά λεπτά να υποχωρήσει η τιμή σε αισθητά χαμηλότερα επίπεδα.
Η αγορά περίμενε ότι λόγω υψηλής τιμής εκκίνησης (4,45 ευρώ) και κυρίως της μεγάλης προσφοράς δικαιωμάτων από πλευράς ασφαλιστικών ταμείων το δικαίωμα θα ξεκινούσε την διαπραγμάτευσή του σε αισθητά χαμηλότερη τιμή.
Και επειδή η παραπάνω εκτίμηση είχε καταστεί κοινός τόπος, η πτώση έφθασε σε επίπεδα υπερβολής και το δικαίωμα άνοιξε στα 0,75 ευρώ, 83,15% χαμηλότερα από την τιμή εκκίνησης διαπραγμάτευσης. Η υπερβολή «αγοράστηκε», το δικαίωμα αντέδρασε ως τα υψηλά των 3,11 ευρώ για να κλείσει, τελικώς, στα 1,6 ευρώ.
Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί από εδώ και πέρα.
Η συγκλίνουσα εκτίμηση της αγοράς είναι ότι η πίεση στο δικαίωμα της Εθνικής θα συνεχισθεί, λόγω των πωλήσεων από πλευράς ασφαλιστικών ταμείων αλλά και της απουσίας αξιοσημείωτης ζήτησης.
Οι πωλήσεις δικαιωμάτων από πλευράς ταμείων είναι περίπου δεδομένες και ξεκίνησαν ήδη από χθες.Όπως αποκάλυψε το Euro2day τα Ταμεία μπορούν θεωρητικά να ασκήσουν τα δικαιώματά τους, αλλά δεν δικαιούνται warrants, λόγω της δέσμευσης, που έχει αναλάβει η Ελλάδα έναντι της Τρόικας.
Για το λόγο αυτό τα περισσότερα ταμεία αποφάσισαν να πουλήσουν τα δικαιώματά τους και να αγοράσουν με το αντίτιμο μετοχές Εθνικής, ίσης αξίας, ώστε να περιορίσουν, όσο μπορούν, το dilution. Μια γεύση της παραπάνω στρατηγικής πήρε η αγορά χθες καθώς την ώρα που γκρεμιζόταν το δικαίωμα, η τιμή της μετοχής παραδόξως ανέβαινε.
Και αν η –υψηλή- προσφορά είναι περίπου δεδομένη, δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι θα συνοδευτεί και από ισχνή ζήτηση. Και αυτό διότι υπάρχουν όροι της αύξησης κεφαλαίου, που ενδέχεται να κρύβουν ...εκπλήξεις.
Κλειδί η εξάσκηση – κάποιων- δικαιωμάτων
Όπως είναι γνωστό, η Εθνική επιδιώκει να συγκεντρώσει από μεγάλα ιδιωτικά πορτοφόλια περίπου 800 εκατ. ευρώ. Και όπως έγραψε το Euro2day πάνω από 400 επιχειρηματίες έχουν δεσμεύσει σε ειδικό λογαριασμό κεφάλαια άνω των 700 εκατ. ευρώ.Οι περισσότεροι εξ αυτών δεν είναι σήμερα μέτοχοι της Εθνικής Τράπεζας. Η αγορά θεωρεί ότι οι παραπάνω επενδυτές θα πάρουν μετοχές από τυχόν αδιάθετες μετοχές. Πρόκειται για μισή αλήθεια. Και αυτό γιατί για να προεγγραφεί κάποιος για αδιάθετες μετοχές, σύμφωνα με τους όρους της αύξησης, θα πρέπει να έχει δικαιώματα και να τα έχει ασκήσει στο σύνολό τους.
Με δεδομένο ότι μπορεί κανείς να προεγγραφεί για απεριόριστο αριθμό αδιάθετων μετοχών (εντός βέβαια του πλαισίου επίτευξης του στόχου των 1,17 δισ. ευρώ) αρκετοί επιχειρηματίες και μεγάλοι ιδιώτες επιλέγουν να αγοράσουν δικαιώματα, με σκοπό αφού τα ασκήσουν, να προεγγραφούν για πολλαπλάσιο αριθμό αδιάθετων μετοχών.
Από χθες, σύμφωνα με πληροφορίες η Εθνική επιδιώκει να αντικρύσει την προσφορά δικαιωμάτων από τα ταμεία και άλλους φορείς της γενικής κυβέρνησης και την ζήτηση για αγορά δικαιωμάτων από πλευράς επενδυτών, που ενδιαφέρονται να μπουν στην ΑΜΚ και μέσω της προαναφερόμενης τακτικής.
Πρόκειται για ένα ματσάρισμα που αποκτά βαρύτητα καθώς ανατρέπει εν μέρει την πεποίθηση της αγοράς ότι τα «μεγάλα πορτοφόλια» που δεσμεύονται να βάλουν κεφάλαια της τάξης των 800 εκατ. ευρώ στην αύξηση θα έπαιρναν απευθείας αδιάθετες μετοχές.
Επιπρόσθετα, ενδιαφέρον για την αγορά δικαιωμάτων Εθνικής υπάρχει και από ξένα επενδυτικά κεφάλαια, εκπρόσωποι των οποίων σημειώνουν τα υψηλότερα περιθώρια μόχλευσης που ενέχει το δικαίωμα της Εθνικής σε σχέση με αυτό της Alpha Bank στην αύξηση που ολοκληρώνεται σήμερα.
Οι ίδιοι υπογραμμίζουν ότι έχει επενδυτικό νόημα να τοποθετηθεί κάποιος στην Εθνική, αγοράζοντας δικαιώματα, αν βέβαια πιστεύει στα νούμερα της τράπεζας και τις προοπτικές της εγχώριας οικονομίας.
Τα περιθώρια αρμπιτράζ
Χθες η πορεία δικαιώματος και μετοχής παρείχαν στους traders και αξιοσημείωτα περιθώρια για κινήσεις αρμπιτράζ. Με την τιμή του δικαιώματος να ανοίγει στα 0,75 ευρώ και την τιμή της μετοχής να κινείται ανοδικά στο ξεκίνημα (ως τα 4,70 ευρώ) αρκετοί αγόρασαν δικαιώματα πουλώντας μετοχές.Στα 0,75 ευρώ άλλαξαν χέρια 207 χιλιάδες δικαιώματα, ενώ στην ανοδική αντίδραση που ακολούθησε και μέχρι η τιμή να πιάσει το 1 ευρώ διενεργήθηκε επιπλέον όγκος 300 χιλιάδων μετοχών.
Αντίστροφα, όταν η τιμή του δικαιώματος έπιασε τα 3,11 ευρώ εκδηλώθηκαν ισχυρές πωλήσεις με αποτέλεσμα μέσα σε μερικά λεπτά να υποχωρήσει η τιμή σε αισθητά χαμηλότερα επίπεδα.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου
Σημείωση: Μόνο ένα μέλος αυτού του ιστολογίου μπορεί να αναρτήσει σχόλιο.