Του Γιώργου Καισάριου
Εδώ και αρκετά χρόνια θεσμικά χαρτοφυλάκια, εκμεταλλευόμενα τα υψηλά επιτόκια στην Κίνα, εισπράττουν τόκους σε κινέζικο yuan, δανείζοντας σε κάποιο άλλο νόμισμα με χαμηλότερο κόστος δανεισμού από το επιτόκιο που εισπράττουν σε yuan (δολάριο ας πούμε) και βγάζουν ένα πολύ καλό... μεροκάματο, κάνοντας ουσιαστικά τίποτα. Αν το έκαναν και με μεγάλη μόχλευση (20:1 ας πούμε), τότε ήταν σαν να κλέβουν την εκκλησία...

Η πίεση προς την Κίνα να ενδυναμώσει το yuan κάνει το παιχνίδι ακόμα πιο εύκολο και σχεδόν σίγουρο. Διότι όχι μόνο έχεις την διαφορά επιτοκίου, αλλά καθώς ανεβαίνει σε αξία το yuan, έχεις και κεφαλαιακά κέρδη στη διαδρομή.

Carry trades πάντα υπάρχουν και το έξυπνο χρήμα που θέλει σίγουρες και σταθερές αποδόσεις, πάντα τα ξετρυπώνει. Μέχρι βέβαια να σκάσει κάτι και να τιναχτούν όλα στον αέρα. Στο παρελθόν υπήρχε το yen carry trade, μέχρι που και αυτό έσκασε και προκάλεσε αναταραχή στις αγορές πριν μερικά χρόνια.

Εδώ και αρκετό καιρό υπάρχουν ενδείξεις ότι ξεδιπλώνει το carry trade  στο yuan. Το yuan έχει κάνει την μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση της τελευταίας εικοσαετίας, όπως διαβάζουμε στα ξένα μέσα. Πληροφορίες κάνουν λόγο ότι αν πέσει λίγο ακόμα, θα πυροδοτήσει πολλά δισ. σε αναγκαστικές πωλήσεις, που κοντεύουν να γυρίσουν στο κόκκινο.

Πολλά έχουν να κάνουν με το ότι η κινεζική πολιτική ηγεσία θέλει να βάλει φρένο στο σκιώδες τραπεζικό σύστημα της χώρας που έχουμε συζητήσει. Αλλά όπως και στην περίπτωση της Ελλάδος, όταν σταμάτησε να κυκλοφορεί η επιταγή (το σκιώδες ελληνικό τραπεζικό σύστημα), ήρθαν τα πάνω κάτω, διότι η ρευστότητα που χάθηκε από τη χρήση της επιταγής (κάπου 300 δισ. ευρώ σύμφωνα με δημοσιεύματα προ ετών) δεν ήταν δυνατόν να αντικατασταθεί από το κανονικό τραπεζικό σύστημα.

Ο αγώνας για ρευστότητα για εξεύρεση δολαρίων προς αποπληρωμή χρεών έχει αναγκάσει πολλούς στο Hong Kong να πουλάνε όσο όσο ακίνητα. Εκπτώσεις έως 20% έχουν εντοπιστεί σε επιλεγμένα ακίνητα ακριβών προαστίων. Η μεγαλύτερη κατάρρευση εταιρείας ακινήτων (της Zhejiang Xingrun real estate) είναι γεγονός, με χρέη 570 εκατ. δολάρια. Πολλοί λένε ότι αυτό είναι μόνο η αρχή. Ο Geoffrey Kendrick της Morgan Stanley λέει ότι με την ισοτιμία στα 6,20, οι χασούρες σε target redemption funds έχουν ήδη φτάσει τα 3,5 δισ. δολάρια.

Τράπεζες στη Σιγκαπούρη, την Ταΐβάν και στη Νότια Κορέα είναι επίσης εκτεθειμένες, όπως και πολλές εταιρείες της πραγματικής οικονομίας, όπως αεροπορικές και ναυτιλιακές εταιρείες. Κινέζικες εταιρείες έχουν δανειστεί μεγάλα ποσά σε δολάρια, πολλές φορές με μόχλευση, για να αγοράσουν κινεζικά χρεόγραφα καθώς και αλλά assets. Αν η Fed επιμείνει να ανεβάσει τα επιτόκια, ίσως όλοι αυτοί εξαναγκαστούν να ξεδιπλώσουν αυτές τις θέσεις.

Βέβαια η κεντρική τράπεζα της Κίνας έχει υπέρ αρκετά πυρομαχικά για να μπορεί να υπερασπιστεί το yuan αν χρειαστεί, προκειμένου να ξεδιπλώσει το carry trade οργανωμένα. Το ζήτημα όμως, αλλά και το ερώτημα είναι, πως θα διαμορφωθεί η μακροπρόθεσμη οικονομική πορεία της Κίνας, αν η αγορά κάνει αυτό το ξεδίπλωμα.

Αυτό δυστυχώς δεν το γνωρίζουμε και θα το δούμε μόνο στην πορεία, αν πράγματι αλλάξει η διάθεση των επενδυτών για ρίσκο.

george.kesarios@capital.gr